四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更m是什么意思性取向多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(ém是什么意思性取向)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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