5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（阿富汗是哪一年灭亡的创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释阿富汗是哪一年灭亡的放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策阿富汗是哪一年灭亡的推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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