上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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