2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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