4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年(nián)初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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