核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其(q生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字í)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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