财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(qu热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物àn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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