作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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