私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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