金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(z晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军hì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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