大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shu杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ō)，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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