上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性遭天谴什么意思，天谴什么意思解释，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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