美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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