银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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