自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业资(zī)产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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