近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.秋以为期句式特点，秋以为期句式判断45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价(jià)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置。

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