财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低(dī)位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会(huì小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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