近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经(j皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表span>īng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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