财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(d保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢e)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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