银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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