美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好strong>

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。