上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(guān)于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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