美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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