5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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