美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞一个男人出轨了还爱自己的老婆吗银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额一个男人出轨了还爱自己的老婆吗收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国一个男人出轨了还爱自己的老婆吗财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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