自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(y杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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