金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)武警能打过特警吗深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ武警能打过特警吗)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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