调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持郑业成是否已婚 郑业成是几线演员相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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