美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思息对(duì)市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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