近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极(jí)信号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度增持(chí)了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们(men)对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益(yì)预期也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等(děng)标准，不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也(yě)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询有(yǒu)逆向的(de)外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认(rèn)可的(de)路(lù)线。