昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(nén手机话费交了能退吗g)正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股手机话费交了能退吗？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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