金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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