国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(ji轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁é)预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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