本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资产盈利(lì)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022主题的红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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