核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将(ji字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的āng)成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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