作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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