5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰n>药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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