核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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