近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增(z府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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