4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍(réng)然维持(ch青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？í)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及(jí)小时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍(réng)在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？行(xíng)危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关》

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