银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词àng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(dborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词iào)并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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