近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上(shàng)市(shì)公司财(cái)报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行(xíng)业。例如(rú)，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何(hé)与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增强透明(míng)性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其(qí)它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的(de)成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本(běn)市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前(qián)国(guó)企主题(tí)受到关注，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POE为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思s）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只关注(zhù)经(jīng)济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣(qù)的(de)行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价的额外推动力。

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