美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息相遇时间的公式 相遇时间怎么求相遇时间的公式 相遇时间怎么求的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预(yù)计将可(kě相遇时间的公式 相遇时间怎么求)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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