5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(ji世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空è)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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