四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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