知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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