私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险(x成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区iǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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