A股“股王”之(zhī)争进入白热化阶段，中国(guó)移动股价(jià)周中创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的(de)茅台(tái)手中抢下“A股之王(wáng)”的光(guāng)环，引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因(yīn)中国(guó)移(yí)动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据计算，则(zé)其总市值一(yī)度(dù)达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工(gōng)智(zhì)能等一系列热点催化(huà)下，中国移动今年(nián)股价累(lèi)计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上(shàng)市(shì)以来最近(jìn)一年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士(shì)认为，中国(guó)移动和茅(máo)台这(zhè)场股王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可(kě)能揭示着(zhe)A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预(yù)备(bèi)新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争(zhēng)，向来是(shì)市场关注焦点，回顾(gù)历(lì)史来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年(nián)中国(guó)石(shí)油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全(quán)球资(zī)本(běn)市场市值之首，得益于当时基建大(dà)发(fā)展时期，中石油在(zài)股王的(de)位置上稳坐(zuò)了(le)八(bā)年，直到(dào)2015年工商银(yín)行依(yī)托当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来(lái)，随(suí)着我国在(zài)2018年(nián)进(jìn)入消费(fèi)牛市，开(kāi)启了此后三(sān)年的消费白马股大牛市(shì)，也成就了(le)如今贵州茅(máo)台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众(zhòng)号市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在(zài)高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今(jīn)年(nián)春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中国移(yí)动的(de)突然崛起更是开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这(zhè)一历史性事(shì)件背(bèi)后，除了离不开(kāi)国家政策(cè)持续(xù)推(tuī)进的数(shù)字经济，与最近爆火的人工智能两(liǎng)大概(gài)念加持，还有来自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产力(lì)的(de)重要(yào)因素，二(èr)级(jí)市场对(duì)科(kē)技企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅(máo)台(tái)为(wèi)代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中的(de)积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表(biǎo)示，公司(sī)作为(wèi)国企数(shù)字经(jīng)济担当(dāng)，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业务，伴随算(suàn)力(lì)网络的(de)进一(yī)步发展，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公司(sī)具备较(jiào)强的 IDC/云计(jì)算(suàn)业(yè)务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领军(jūn)企业加快跃迁升级，有望首先迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看(kàn)，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日(rì)，三(sān)大(dà)运营商股价(jià)涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热(rè)议。即很(hěn)长一(yī)段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多(duō)股价超(chāo)过(guò)茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本(běn)次(cì)中国移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度(dù)提升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长(zhǎng)，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极速(sù)缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维(wéi)持在24元左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股价均超越(yuè)茅(máo)台，但最(zuì)后的结果(guǒ)不是业绩暴雷(léi)就是股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落(luò)大部分(fēn)主要是(shì)由于(yú)行业景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺性以及长(zhǎng)期稳稳增(zēng)长的利(lì)润，最(zuì)终一次次(cì)甩开这些曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能否持续(xù)上涨以(yǐ)及维持高(gāo)位(wèi)，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为，实际需要看(kàn)公司(sī)的基本面。

　　那(nà)么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超茅(máo)台约7倍的中国移动(dòng)，为(wèi)什么(me)此(cǐ)前市(shì)值却一直(zhí)不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为两(liǎng)个重要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖越贵(guì)，但话(huà)费(fèi)越交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台(tái)已经冲(chōng)上(shàng)3000元(yuán)左右的高价，而中(zhōng)国移动虽(suī)掌握(wò)着大把(bǎ)的(de)通信类(lèi)资源(yuán)，但作为央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是(shì)成本方面的(de)问题，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的(de)建设投(tóu)入，从(cóng)2G到(dào)5G，其近十年资本开支(zhī)合计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资(zī)本开支，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据可以看出，中国移动(dòng)今(jīn)年一季(jì)度的营收是茅(máo)台的(de)8倍，但净利润却差(chà)别不大(dà)，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列信号表明中国移动可能(néng)正在迎来(lái)一些(xiē)变化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰(fēng)期的结束(shù)，中国移(yí)动(dòng)此前表示，2022年是(shì)三(sān)年投资(zī)高(gāo)峰的最后一年，2023年起资(zī)本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破(pò)1万亿(yì)元。据业内(nèi)人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更加重要的是，随着移(yí)动互(hù)联网进入下半场，行业(yè)重(zhòng)心已(yǐ)转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能化，中国移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移(yí)动数字化转型(xíng)收入“第(dì)二曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去年公(gōng)司(sī)数字化转型收入对主营业务收入(rù)增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入(rù)比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规(guī)模实现新跨越(yuè)，去年移(yí)动云收入达到(dào)503亿元，黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营(yíng)。

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