国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西>

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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