作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀<区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来/p>

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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